張化機：受益新型煤化工 公司借力加速發展

　　投資要點：
　　
　　覆蓋并給予“增持”評級，目標價15.8元。公司作為煤化工設備，將充分受益于新型煤化工的加速發展，業績彈性大，我們預計2013-2015年EPS為0.33/0.45/0.73元，目標價15.8元，增持。
　　
　　與眾不同的認識：市場目前對煤化工普遍中性偏悲觀?；趯γ禾啃袠I未來趨勢的判斷和近期新型煤化工項目進展的了解，我們對新型煤化工的前景充滿樂觀。我們認為，在能源缺口的推動下、在煤炭L底的催化下、在政策逐漸明朗的背景下，2014年新型煤化工將迎來投資大年，而作為煤化工設備，張化機將充分受益，業績彈性大。
　　
　　煤化工設備投資將在2014年實質性啟動，張化機將受益于大幅提升的新增需求。據我們測算，預計2013-2017年新型煤化工建設將帶動壓力容器約1440億元的新增需求。而在2013年之前，由于技術、政策和煤化工行業盈利情況欠佳等因素影響，眾多煤化工項目并沒有實質進行設備采購，煤化工設備并未跟隨煤化工工程土建同時啟動。
　　
　　我們預計張化機煤化工設備收入CAGR將從2009-2012年的19%大幅提升至2012-2015年的57%。新型煤化工建設加速，將為公司業績貢獻大彈性。經測算，目前公司在手訂單中來自煤化工的訂單占比約55%-65%。我們預計，公司煤化工設備收入占比將從2012年的33%提升至2013年的55%，而隨著新型煤化工進程加速，公司2014-2015年煤化工設備的收入占比有望提高到60%以上。
　　
　　催化劑：新的利好政策出臺；新項目獲批；獲得大批新訂單。
　　
　　風險因素：產能投放不達預期；訂單無法按時交貨。